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中欧基金:经济或将继续低位徘徊,关注房地产政策和利率趋势

2022-08-23 17:14:51 10285

摘要:对于债券市场,经济数据全面走弱,地产仍在探底,基建力度有限只是托底,制造业继续下行,就业形势依然严峻,经济可能在低位徘徊较长时间。通常超预期的降准降息后,利率下行时间更长、幅度更大,短期不至于走出利好出尽行情。...

对于债券市场,经济数据全面走弱,地产仍在探底,基建力度有限只是托底,制造业继续下行,就业形势依然严峻,经济可能在低位徘徊较长时间。通常超预期的降准降息后,利率下行时间更长、幅度更大,短期不至于走出利好出尽行情。近期可能会密集出台房地产支持政策,可能带来一些扰动,预计不会改变利率下行趋势。建议维持长久期、中性杠杆。

投资建议和行业思考
  • 整体宏观状态进入“衰退”之后,大方向相对确定,货币政策中性偏宽,信用扩张主要的方向为新基建和战略新兴产业。比较容易超预期的宏观数据为CPI,当疫情防控政策有所变化、服务价格上涨、农产品价格走高的情况下,CPI容易超过目前2%的市场预期,达到3-4%;

  • 股市结构性行情将延续,主要的方向依然为科技制造(新能源、储能、军工,注重老行业+新需求的组合)+必选消费(涨价+需求相对稳定的农业、食品、医药);

    海外的不确定性较高,阶段性冲击的来源是美联储收紧和加息的节奏,密切关注汇率和中概股的变动情况(容易出现双杀的可能性)。

    资金面

    降息后资金利率边际收敛。上周央行共投放100亿元逆回购、4000亿元MLF,共有100亿元逆回购、6000亿元MLF到期,净回笼2000亿元。本周有100亿元逆回购到期。MLF缩量叠加税期,资金一度边际收敛,资金价格中枢小幅抬升,DR001回到1.2%附近,7天价格上行约10pb。1年期同业存单利率下行10bp至1.9%附近,接近8月初水平。

    利率债

    超预期降息后利率明显下行,曲线牛平。周一央行意外降息,一举扭转了此前的悲观预期,利率大幅下行,踏空者补仓30年国债拉久期。不过由于资金边际收敛,叠加对于稳增长、房地产和LPR的预期,后半周有小幅调整。10年国债收益率下降14.72bp至2.59%,10年国开债收益率下降11.74bp至2.79%;1-10年国债利差下降6.05bp至86.27bp,1-10年国开债利差下降8.51bp至96.32bp;10年国开-国开利差上行2.98bp至20.03bp,隐含税率7.18%。

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